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環(huán)保行業(yè)墜入最寒“嚴(yán)冬”



據(jù)不完全統(tǒng)計,50余家環(huán)保上市企業(yè)現(xiàn)已公布2018年業(yè)績預(yù)(快)報,受政府去杠桿、融資環(huán)境惡化、ppp項目清庫等影響,行業(yè)表現(xiàn)大幅受挫。雖有碧水源、東方園林等堅挺者的支撐,但因受創(chuàng)企業(yè)占據(jù)多數(shù)、業(yè)績分化明顯,行業(yè)整體處于下滑狀態(tài)。虧損隊伍不乏曾經(jīng)的佼佼者,如以垃圾發(fā)電著稱的盛運環(huán)保,因累計逾期債務(wù)超過36億、2018年預(yù)虧約25億元,面臨退市風(fēng)險;被視為生物質(zhì)發(fā)電第一股的凱迪生態(tài),逾期債務(wù)達(dá)100多億元,全年深陷訴訟泥沼;以煤炭清潔利用技術(shù)見長的神霧集團(tuán)及實際控制人被列為老賴,年利潤預(yù)虧14.93—14.98億元……2018年業(yè)績暫未公布完畢的情況下,多家機(jī)構(gòu)發(fā)布研報稱,環(huán)保板塊市值縮水已是不爭事實。

國家重視、政策利好,紅極一時的環(huán)保行業(yè)為何雷聲滾滾,頻繁受挫,環(huán)保行業(yè)又如何自救、能否翻盤?

全年跌幅位居第一 多家龍頭個股風(fēng)光不再

環(huán)保板塊巨幅下跌,在一年前實際就有了苗頭。

梳理發(fā)現(xiàn),早在2018年中期報發(fā)布時,環(huán)保上市企業(yè)便集中出現(xiàn)違約債務(wù)高企、財務(wù)成本加重、信用等級下調(diào)等反常狀況。彼時,行業(yè)自身也意識到寒冬的來臨,多位專家疾呼提醒:環(huán)保行業(yè)正陷入最嚴(yán)危機(jī)。

這不是一次緩慢發(fā)酵,而是不同于以往的斷崖式危機(jī),從2017年底開始或?qū)⒊掷m(xù)一年~一年半時間。目前雖不能預(yù)測最終結(jié)果,但可預(yù)見,這是2008年以來環(huán)保產(chǎn)業(yè)遭遇的最嚴(yán)考驗。北控水務(wù)集團(tuán)高級副總裁于立國這樣向記者形容。而增速整體放緩、市值大幅縮水的現(xiàn)實,也進(jìn)一步佐證了其說法。

根據(jù)權(quán)威機(jī)構(gòu)申萬宏源統(tǒng)計,2018年環(huán)保行業(yè)整體凈利潤預(yù)計同比增長僅為4.57%,低于上年同期增速約22.99個百分點。環(huán)保指數(shù)全年下跌達(dá)到49.68%,在29個一級子行業(yè)中跌幅最大,跑輸大盤25.09個百分點,跑輸創(chuàng)業(yè)板21.03個百分點。來自首創(chuàng)證券的分析也顯示,2018年環(huán)保板塊總體市值縮水約45%,大幅跑輸上證綜指。在此背景下,各大券商、研究機(jī)構(gòu)不約而同總結(jié)認(rèn)為:環(huán)保成為2018年最大的雷。

除整體表現(xiàn)不盡如人意,一度風(fēng)光的龍頭個股也紛紛受挫。例如,20185月,東方園林就體驗了一把史上最涼發(fā)債,原計劃兩個債券品種發(fā)行規(guī)模不超過10億元,最后卻只募得5000萬元,更有一個產(chǎn)品直接無人問津。以該事件為開端,記者粗略估算,遭遇資本難題的環(huán)保上市公司達(dá)一半以上。

環(huán)保行業(yè)雪崩式下跌雖始于東方園林發(fā)債失敗的個體性事件,但因行業(yè)整體面臨極端不利的外部環(huán)境下,龍頭個股難免也出現(xiàn)大幅下跌。招商證券環(huán)保公用事業(yè)團(tuán)隊相關(guān)負(fù)責(zé)人解釋。

有投融資環(huán)境的客觀影響 也有行業(yè)自身局限

不可否認(rèn),2018年的冬天讓環(huán)保行業(yè)備感寒冷。但在國家大力支持、需求長期旺盛的背景下,環(huán)保行業(yè)怎就冷了下來?既有客觀環(huán)境影響,也有來自行業(yè)自身的原因。

在北京大學(xué)環(huán)境學(xué)院E20聯(lián)合研究院副院長薛濤看來,折戟首先源于市場需求的變化。從細(xì)分領(lǐng)域看,我們發(fā)現(xiàn)大氣治理、水治理等板塊業(yè)績波動較大,監(jiān)測、危廢等走勢則相對平穩(wěn),后兩者正是國家目前重點支持的方向。以大氣治理為例,火電廠脫硫脫硝改造等業(yè)務(wù)曾支撐了大量環(huán)保項目,治理企業(yè)因此受益。隨著改造完成越多,剩余市場空間也越來越少,現(xiàn)階段治理重點雖已轉(zhuǎn)向揮發(fā)性有機(jī)物,但其體量和規(guī)模遠(yuǎn)小于脫硫脫硝。換句話說,投資機(jī)會本身就在縮減。

同時,受國家嚴(yán)控地方ppp項目、強(qiáng)化影子銀行監(jiān)管、宏觀去杠桿等影響,融資壓力進(jìn)一步傳導(dǎo)至企業(yè)。去年以來,融資難、融資貴問題尤為突出。大型民營環(huán)保企業(yè)的融資成本普遍上升3個百分點以上,中小型環(huán)保企業(yè)開始出現(xiàn)融不到錢的情況。全國工商聯(lián)環(huán)境商會副會長駱建華稱。

一位不愿具名的券商也證實,尤其對于民營環(huán)保企業(yè),做項目往往離不開融資。一旦缺錢,項目進(jìn)度難免受到影響;反過來,金融機(jī)構(gòu)同樣不愿承擔(dān)風(fēng)險,項目發(fā)展越是受限,融資門檻越在提高。在部分企業(yè)風(fēng)控能力不足的情況下一味加杠桿,導(dǎo)致負(fù)債率一步步提高。

除客觀因素,中國金融學(xué)會綠色金融委員會主任馬俊認(rèn)為,其中也有行業(yè)自身局限。我國金融機(jī)構(gòu)的平均貸款期限約為兩年,但環(huán)保項目動輒10年、15年周期。短期內(nèi)不斷再融資或把短期貸款做長線投資,環(huán)保企業(yè)風(fēng)險陡增。

薛濤也指出,此前很長一段時間內(nèi),至少一半行業(yè)利潤是來自高資本、高投入的工程類項目,但這些項目主要以施工為主,運營屬性相對較弱,并非長期而穩(wěn)定的收入。相比之下,運營才是構(gòu)建持續(xù)穩(wěn)定競爭力之錨。

環(huán)保仍是市場剛需所在 亟待尋找新

面對困境,一些環(huán)保上市企業(yè)已展開積極自救。記者在采訪中獲悉,引入國資成為當(dāng)前普遍被認(rèn)可的有效途徑之一。2018年下半年至今,已有10余家環(huán)保上市民企成功獲得國資馳援,合作對象既有諸如南昌市政府等官方平臺,也有中國煤炭地質(zhì)總局、川投集團(tuán)等大型企業(yè)。

短期內(nèi),這是一條可預(yù)見效果的可行自救路徑,不僅能解決資金難題,還可以為民企一方帶來更多資源,彌補現(xiàn)有商業(yè)模式中的短板。上述未具名券商專家稱。而從另一角度看,國資加入也催生著行業(yè)格局的洗牌重組,某種意義上說,這是一次優(yōu)勝劣汰的過程,讓真正有實力的企業(yè)生存下來。

自救之下,環(huán)保板塊業(yè)績能否迎來扭轉(zhuǎn)呢?上述券商專家指出,當(dāng)前我國生態(tài)環(huán)境依然存在短板,污染防治攻堅戰(zhàn)等治理力度也將持續(xù),因此環(huán)保產(chǎn)業(yè)投資剛需仍在,未來增長空間持續(xù)樂觀,這給行業(yè)帶來曙光。“2019年開年以來,民企融資、減稅等利好消息不斷,生態(tài)環(huán)境部出臺的《關(guān)于支持服務(wù)民營企業(yè)綠色發(fā)展意見》等政策支持,客觀上也促進(jìn)投資環(huán)境的改善。結(jié)合市場對行業(yè)投資屬性的認(rèn)識變化,我們鼓勵企業(yè)在細(xì)分領(lǐng)域找機(jī)會、積極尋找新的增量。

對此,多家券商機(jī)構(gòu)集中指出,環(huán)境監(jiān)測、垃圾焚燒、生物質(zhì)發(fā)電等行業(yè),可作為下一階段重點關(guān)注的細(xì)分點。在垃圾焚燒行業(yè)逐漸步入成熟的背景下,我們認(rèn)為垃圾焚燒企業(yè)未來的成長性將體現(xiàn)在規(guī)模增長和提質(zhì)提效,精細(xì)化運營的重要性逐步放大。著眼于大固廢,項目儲備充裕且精細(xì)化管理的公司有望勝出。首創(chuàng)證券分析師王劍輝舉例稱。

不過我們應(yīng)看到,即便形勢樂觀,環(huán)保行業(yè)也難恢復(fù)到此前紅極一時的狀態(tài)了。因為歷經(jīng)洗牌、重組等考驗,無論行業(yè)游戲規(guī)則,還是投資熱情、規(guī)模等都將走向理性,前幾年項目放水等情況再難卷土重來。薛濤提醒稱。

文章來源:中國能源報


時間:2019-02-27 來源:未知

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